Детский сад для… собак. Собаки доу
Собаки Доу.
«Мне просто повезло в этом мире. Шанс родиться в США составлял для меня один к пятидесяти. Выйдя из материнского лона в США, а не в любой другой стране, где у меня было бы гораздо меньше возможностей, я выиграл в лотерею.» (Уоррен Баффетт)
Про «регулярно повышающие дивиденды» я писал ранее в Дивидендных аристократах и Дивидендных чемпионах, а сегодня тема моего поста – это акции с максимальной дивидендной доходностью (хотя большинство из них входят и в число «регулярно повышающих дивиденды»).
Для меня актуален вопрос по формированию портфеля американских акций на Санкт-Петербургской бирже. В первую очередь посмотрю на известных "собак Доу". Скоро новые покупки.
Инвестиционная идея построения портфеля на «дивидендных акциях» (акциях компаний, стабильно выплачивающих дивиденды) не нова. Дивидендные выплаты интересны профессиональным игрокам рынка (инвестиционным компаниям), частным инвесторам, аналитическим агентствам и исследователям.
По результатам исследования компании Ned Davis Research, при сопоставлении доходности четырех портфелей акций американских компаний из выборки индекса S&P500 на 35-летнем временном горизонте до кризиса 2007–2009 гг., при формировании портфелей на основе группировки компаний по динамике дивидендных выплат (растущие, стабильные, снижающиеся и нулевые) получено, что средняя полная (общая, total) доходность (TSR как сумма дивидендной доходности и курсовой доходности акции) для первой группы составила 10,9% в год, по второй группе – 8,9%, по группе со снижающимися выплатами – 3,9%, а по последней группе с отсутствием дивидендов – 2,5%.
Как показал опрос индивидуальных инвесторов Голландии (где налоги на дивиденды равны налогам на прирост курсовой стоимости), проведенный М. Донгом, К. Робинсоном и К. Велда (2005), дивидендные акции интересуют не только инвестиционные компании для построения портфельных стратегий.
Авторы выявили, что, во-первых, инвесторы предпочитают получать наличные дивиденды или, если отсутствует такая возможность, получать дивиденды в форме акций, чем совсем их не получать. Во-вторых, инвесторы не безразличны к проводимой дивидендной политике компаний. В-третьих, увеличение/уменьшение дивидендов сигнализирует об улучшении/ухудшении будущего положения фирмы, и инвесторы не верят, что выплата дивидендов решает проблему агентских конфликтов относительно эффективного использования свободного денежного потока.
Эффект дивиденда работает.
Собаки Доу
Немного теории…
При повышенной волатильности рынков акций одной из защитных стратегий можно рассматривать инвестиции в инструменты с высокими дивидендными выплатами. Существует несколько различных подходов к формированию таких портфелей, например, самые разные вариации «собак Доу» (Dogs of the Dow, DoD).
«Собаки Доу» – это отличная от других инвестиционная стратегия, описанная впервые Джоном Слаттером в его статье в журнале Уолл-Стрит 1988 г. Позднее эта стратегия была популяризована стараниями О’Хиггинса и Доунса (1992), а также Бэрри (1993, 1994), и получила широкую известность благодаря двум информационным бюллетеням – «Beating The Dow» и «The Motley Fool Investment Guide».
Интуитивно подобная стратегия формирования портфеля на основании дивидендной доходности обоснована тем, что выбранные акции будут, скорее всего, недооценены инвесторами. Ведь высокая дивидендная доходность подразумевает низкую цену акции, именно поэтому такие акции называют «собаками» – они как бы находятся на «обочине» рынка, «обижены вниманием» инвесторов.
Сторонники стратегии в конце 1980-х годов доказывали ее привлекательность следующими рассуждениями. Американские компании, формирующие индекс Доу Джонса (DJIA), в принципе все одинаково стабильны и прибыльны. Поэтому относительная цена их акций должна быть примерно равной. Мерилом относительной цены как раз и может рассматриваться текущая дивидендная доходность. Так как компании не склонны менять размер своих дивидендных платежей, чтобы не подавать «лишних» сигналов рынку (эффект «липкости», выявленный Дж. Линтнером и вошедший в описание поведения компаний во всех учебниках по корпоративным финансам), динамика дивидендной доходности обратно пропорциональна динамике цены акции: чем менее оценена компания, тем больше доходность.
Однако так как компании, чьи акции формируют индекс, примерно одинаковы, падение цены акции (рост дивидендной доходности) в текущем периоде должно компенсироваться увеличением цены в следующем периоде. Соответственно при тех же выплатах дивидендов инвестирование в такие акции должно принести бóльшую доходность, отбор акций с высокой дивидендной доходностью (dividend yield) позволяет отобрать относительно дешевые акции.
Конечно, стоит учитывать уровень Dividend payout ratio, % — долю выплаченных дивидендов от чистой прибыли и суммы, направленные на бай-бэки. Так что без фанатизма!
Исходная версия «собак Доу» заключалась в отборе 10 акций с наибольшей дивидендной доходностью из индекса 30 DJIA. Позднее были протестированы стратегии Dow Underdogs, Small Dogs of the Dow и The Foolish Four. За всеми этими стратегиями стоит очень простая инвестиционная идея: высокая дивидендная доходность акций сигнализирует об их недооценке рынком.
Исследователей интересовал вопрос и о причинах инвестиционной привлекательности стратегии DoD: какие аномалии в поведении инвесторов приводят к повышенной доходности инвестирования низкорастущих акций. В работе Домайна, Лоутона и Моссмана 1998 г. на основе анализа американского рынка акций в период 1964–1997 гг. подтверждена гипотеза гиперреакции рынка (overreaction): портфель из топ-10 акций с высокими дивидендными доходностями недооценивался в 12-месячный период перед его формированием, а впоследствии его доходность превышала рыночную.
Обратная ситуация была характерна для наименее доходных акций: превышение рынка в 12-месячный период перед формированием портфеля и последующий проигрыш рынку. Также авторы сравнили периоды 1964–1986 и 1964–1997 гг., обнаружив, что результаты в целом похожи, а наблюдаемое впоследствии снижение привлекательности стратегии DoD связано скорее с повышенным вниманием аналитиков к ней. Реализовался на практике традиционный эффект, когда с популяризацией теории (стратегии) уменьшается выигрыш от нее.
А теперь практика…
Для анализа конкретных портфелей использовал веб-сайт Собак Доу — www.dogsofthedow.com
Посмотрел историю двух портфелей – классических «10 собак Доу» (Dogs of the Dow- 10 highest yielding Dow stocks) и «5 маленьких собак Доу» (Small Dogs of the Dow — 5 lowest priced Dogs – пять самых дешевых акций по цене среди собак Доу).
Действующий состав портфелей DoD и Small DoD(составлен в конце 2014 года), и результат на данный момент за 2015 год.
В этом году и «обычные» и «маленькие» собаки Доу показали результат лучше индекса DJIA.
На сайте http://www.dogsofthedow.com можно посмотреть все предыдущие портфели с начала 1996 года…
…и так далее.
«Альфа» у портфелей Dogs of the Dow, Small Dogs of the Dow к DJIA есть
В долгосрочной перспективе собаки Доу и маленькие собаки Доу показали хорошие результаты. Например, с 2000 года собаки Доу имеют средний ежегодный совокупный доход +8,3%. Это выше среднегодового совокупного дохода индекса Доу-Джонса +6,7%. Маленькие собаки Доу показали более впечатляющий результат — в среднем +10,1% в год, и это учитывая, что за этот срок произошли оба бума доткомов, а также исторический финансовый кризис.
Через пару недель будет новые портфели.
Претенденты…
в новые списки Dogs of the Dow: Verizon, Chevron, Caterpillar, International Business Machines, ExxonMobil, Pfizer, Merck, Procter & Gamble, Wal-Mart, Cisco Systems и Small Dogs of the Dow: Verizon, Pfizer, Merck, Wal-Mart, Cisco Systems.
Wal-Mart Stores, International Business Machines, Procter & Gamble, Cisco Systems – новые собаки 2016 года, а Coca-Cola, McDonald's, General Electric, AT&T – вылетают.
Причины ухода: AT&T – нет больше в составе Dow-30, а McDonald's, General Electric – выросли довольно сильно за год, что уменьшило их ДД, Coca-Cola хоть и не выросла совсем, но есть акции в Dow-30, которые упали сильно, что позволило им попасть в собак Доу, так как дивидендная доходность у них стала выше.
На Санкт-Петербургской бирже сейчас торгуется 9 из 10 собак Доу, нет только Merck.
У меня уже есть целый список акций, «которых не хватает на СПБ», позже опубликую его, надеюсь, что меня читает руководство СПБ, и прислушается к желаниям российских инвесторов.
Интересно, что во многие списки, которые я формирую – попадают одни и те же акции. Сейчас для покупки присматриваюсь к Verizon, Chevron, ExxonMobil, Wal-Mart Stores, Caterpillar, опять же AT&T, и еще интересные идеи в Gilead Sciences, Inc. и Exelon Corporation.
Текущее снижение американского рынка благоволит моим покупкам :)
Успешных инвестиций!
Предупреждение: не стоит забывать, что предыдущие итоги стратегий не гарантируют таких же результатов в будущем. Но как информация к сведению — это будет полезно для разумного инвестора в любом случае.
smart-lab.ru
Собаки Доу.: option_systems
«Мне просто повезло в этом мире. Шанс родиться в США составлял для меня один к пятидесяти. Выйдя из материнского лона в США, а не в любой другой стране, где у меня было бы гораздо меньше возможностей, я выиграл в лотерею.» (Уоррен Баффетт)
Про «регулярно повышающие дивиденды» я писал ранее в Дивидендных аристократах и Дивидендных чемпионах, а сегодня тема моего поста – это акции с максимальной дивидендной доходностью (хотя большинство из них входят и в число «регулярно повышающих дивиденды»).
Для меня актуален вопрос по формированию портфеля американских акций на Санкт-Петербургской бирже. В первую очередь посмотрю на известных "собак Доу". Скоро новые покупки.
Инвестиционная идея построения портфеля на «дивидендных акциях» (акциях компаний, стабильно выплачивающих дивиденды) не нова. Дивидендные выплаты интересны профессиональным игрокам рынка (инвестиционным компаниям), частным инвесторам, аналитическим агентствам и исследователям.
По результатам исследования компании Ned Davis Research, при сопоставлении доходности четырех портфелей акций американских компаний из выборки индекса S&P500 на 35-летнем временном горизонте до кризиса 2007–2009 гг., при формировании портфелей на основе группировки компаний по динамике дивидендных выплат (растущие, стабильные, снижающиеся и нулевые) получено, что средняя полная (общая, total) доходность (TSR как сумма дивидендной доходности и курсовой доходности акции) для первой группы составила 10,9% в год, по второй группе – 8,9%, по группе со снижающимися выплатами – 3,9%, а по последней группе с отсутствием дивидендов – 2,5%.
Как показал опрос индивидуальных инвесторов Голландии (где налоги на дивиденды равны налогам на прирост курсовой стоимости), проведенный М. Донгом, К. Робинсоном и К. Велда (2005), дивидендные акции интересуют не только инвестиционные компании для построения портфельных стратегий.
Авторы выявили, что, во-первых, инвесторы предпочитают получать наличные дивиденды или, если отсутствует такая возможность, получать дивиденды в форме акций, чем совсем их не получать. Во-вторых, инвесторы не безразличны к проводимой дивидендной политике компаний. В-третьих, увеличение/уменьшение дивидендов сигнализирует об улучшении/ухудшении будущего положения фирмы, и инвесторы не верят, что выплата дивидендов решает проблему агентских конфликтов относительно эффективного использования свободного денежного потока.
Эффект дивиденда работает.
Собаки Доу
Немного теории…
При повышенной волатильности рынков акций одной из защитных стратегий можно рассматривать инвестиции в инструменты с высокими дивидендными выплатами. Существует несколько различных подходов к формированию таких портфелей, например, самые разные вариации «собак Доу» (Dogs of the Dow, DoD).
«Собаки Доу» – это отличная от других инвестиционная стратегия, описанная впервые Джоном Слаттером в его статье в журнале Уолл-Стрит 1988 г. Позднее эта стратегия была популяризована стараниями О’Хиггинса и Доунса (1992), а также Бэрри (1993, 1994), и получила широкую известность благодаря двум информационным бюллетеням – «Beating The Dow» и «TheMotley Fool Investment Guide».
Интуитивно подобная стратегия формирования портфеля на основании дивидендной доходности обоснована тем, что выбранные акции будут, скорее всего, недооценены инвесторами. Ведь высокая дивидендная доходность подразумевает низкую цену акции, именно поэтому такие акции называют «собаками» – они как бы находятся на «обочине» рынка, «обижены вниманием» инвесторов.
Сторонники стратегии в конце 1980-х годов доказывали ее привлекательность следующими рассуждениями. Американские компании, формирующие индекс Доу Джонса (DJIA), в принципе все одинаково стабильны и прибыльны. Поэтому относительная цена их акций должна быть примерно равной. Мерилом относительной цены как раз и может рассматриваться текущая дивидендная доходность. Так как компании не склонны менять размер своих дивидендных платежей, чтобы не подавать «лишних» сигналов рынку (эффект «липкости», выявленный Дж. Линтнером и вошедший в описание поведения компаний во всех учебниках по корпоративным финансам), динамика дивидендной доходности обратно пропорциональна динамике цены акции: чем менее оценена компания, тем больше доходность.
Однако так как компании, чьи акции формируют индекс, примерно одинаковы, падение цены акции (рост дивидендной доходности) в текущем периоде должно компенсироваться увеличением цены в следующем периоде. Соответственно при тех же выплатах дивидендов инвестирование в такие акции должно принести бóльшую доходность, отбор акций с высокой дивидендной доходностью (dividend yield) позволяет отобрать относительно дешевые акции.
Конечно, стоит учитывать уровень Dividend payout ratio, % — долю выплаченных дивидендов от чистой прибыли и суммы, направленные на бай-бэки. Так что без фанатизма!
Исходная версия «собак Доу» заключалась в отборе 10 акций с наибольшей дивидендной доходностью из индекса 30 DJIA. Позднее были протестированы стратегии Dow Underdogs, Small Dogs of the Dow и The Foolish Four. За всеми этими стратегиями стоит очень простая инвестиционная идея: высокая дивидендная доходность акций сигнализирует об их недооценке рынком.
Исследователей интересовал вопрос и о причинах инвестиционной привлекательности стратегии DoD: какие аномалии в поведении инвесторов приводят к повышенной доходности инвестирования низкорастущих акций. В работе Домайна, Лоутона и Моссмана 1998 г. на основе анализа американского рынка акций в период 1964–1997 гг. подтверждена гипотеза гиперреакции рынка (overreaction): портфель из топ-10 акций с высокими дивидендными доходностями недооценивался в 12-месячный период перед его формированием, а впоследствии его доходность превышала рыночную.
Обратная ситуация была характерна для наименее доходных акций: превышение рынка в 12-месячный период перед формированием портфеля и последующий проигрыш рынку. Также авторы сравнили периоды 1964–1986 и 1964–1997 гг., обнаружив, что результаты в целом похожи, а наблюдаемое впоследствии снижение привлекательности стратегии DoD связано скорее с повышенным вниманием аналитиков к ней. Реализовался на практике традиционный эффект, когда с популяризацией теории (стратегии) уменьшается выигрыш от нее.
А теперь практика…
Для анализа конкретных портфелей использовал веб-сайт Собак Доу —www.dogsofthedow.com
Посмотрел историю двух портфелей – классических «10 собак Доу» (Dogs of the Dow- 10 highest yielding Dow stocks) и «5 маленьких собак Доу» (Small Dogs of the Dow — 5 lowest priced Dogs – пять самых дешевых акций по цене среди собак Доу).
Действующий состав портфелей DoD и Small DoD(составлен в конце 2014 года), и результат на данный момент за 2015 год.
В этом году и «обычные» и «маленькие» собаки Доу показали результат лучше индекса DJIA.
На сайте http://www.dogsofthedow.com можно посмотреть все предыдущие портфели с начала 1996 года…
…и так далее.
«Альфа» у портфелей Dogs of the Dow, Small Dogs of the Dow к DJIA есть
В долгосрочной перспективе собаки Доу и маленькие собаки Доу показали хорошие результаты. Например, с 2000 года собаки Доу имеют средний ежегодный совокупный доход +8,3%. Это выше среднегодового совокупного дохода индекса Доу-Джонса +6,7%. Маленькие собаки Доу показали более впечатляющий результат — в среднем +10,1% в год, и это учитывая, что за этот срок произошли оба бума доткомов, а также исторический финансовый кризис.
Через пару недель будет новые портфели.
Претенденты…
в новые списки Dogs of the Dow: Verizon, Chevron, Caterpillar, International Business Machines, ExxonMobil, Pfizer, Merck, Procter & Gamble, Wal-Mart, Cisco Systems и Small Dogs of the Dow: Verizon, Pfizer, Merck, Wal-Mart, Cisco Systems.
Wal-Mart Stores, International Business Machines, Procter & Gamble, Cisco Systems – новые собаки 2016 года, а Coca-Cola, McDonald's, General Electric, AT&T – вылетают.
Причины ухода: AT&T – нет больше в составе Dow-30, а McDonald's, General Electric – выросли довольно сильно за год, что уменьшило их ДД, Coca-Cola хоть и не выросла совсем, но есть акции в Dow-30, которые упали сильно, что позволило им попасть в собак Доу, так как дивидендная доходность у них стала выше.
На Санкт-Петербургской бирже сейчас торгуется 9 из 10 собак Доу, нет только Merck.
У меня уже есть целый список акций, «которых не хватает на СПБ», позже опубликую его, надеюсь, что меня читает руководство СПБ, и прислушается к желаниям российских инвесторов.
Интересно, что во многие списки, которые я формирую – попадают одни и те же акции. Сейчас для покупки присматриваюсь к Verizon, Chevron, ExxonMobil, Wal-Mart Stores, Caterpillar, опять же AT&T, и еще интересные идеи в Gilead Sciences, Inc. и Exelon Corporation.
Текущее снижение американского рынка благоволит моим покупкам :)
Успешных инвестиций!
Предупреждение: не стоит забывать, что предыдущие итоги стратегий не гарантируют таких же результатов в будущем. Но как информация к сведению — это будет полезно для разумного инвестора в любом случае.
option-systems.livejournal.com
“Собаки Доу” и фондовый рынок России : Журнал СуперИнвестор.Ru
Опубликовано 22 июня 2007 в Ликбез
Западный фондовый рынок намного старше российского. Там за десятилетия были придуманы и опробованы сотни, если не тысячи различных стратегий и систем инвестирования. Что-то не срабатывало, что-то давало доход. Предлагаю рассмотреть одну из самых известных западных стратегий и попытаться приложить её к нашей действительности.
Один из читателей блога задал вопрос, который мне показался интересным и важным для осознания некоторых базовых вещей, касающихся нашего рынка. Вопрос выглядел так:
Как известно, существует множество стратегий инвестирования, включающие анализ разной степени сложности. Одна из наиболее популярных в США называется Dogs of the Dow. Суть – инвестирование в акции с наилучшим соотношением Дивиденд/Цена акции. Интересно услышать Ваше мнение о такой стратегии применительно к нашему фондовому рынку.
Сначала подробнее скажу о стратегии. Суть в том, что инвестор формирует портфель (покупает акции) раз в год по строгим правилам:
- акции выбираются из списка бумаг, входящих в индекс Доу-Джонса;
- акции сортируются по соотношению "последний дивиденд разделить на текущую цену акции", причём бумаги с самым высоким показателем оказываются вверху списка;
- покупаются первые 10 акций в равных долях;
- ровно через год портфель продаётся, а процедура повторяется, но возможно, часть акций продавать не придётся, т.к. они останутся в этом списке.
Проще говоря, раз в год покупаются акции с максимальной дивидендной доходностью. Говорят, что на длинных промежутках такая стратегия приносит доход заметно больший, чем рост индекса Доу-Джонса. Сами дивиденды при этом особой роли н играют, просто купленные акции быстрее других растут в цене. Сторонники "Собак Доу" объясняют успех следующим образом.
Большие компании, так называемые "голубые фишки", стараются не занижать дивиденды, сохранять их (в долларах) на примерно одном уровне из года в год. Конечно, по возможности - в какой-то год дивиденды будут выше, в какой-то - ниже. Но в целом, колебания не должны быть сильно большими. В отличие от дивидендов, цена акций со временем может меняться очень сильно - и падать в разы, и расти в разы.
Получается, что высокая дивидендная доходность (т.е. относительно большие или средние дивиденды при относительно дешёвых акциях) говорит о том, что в данный момент компания находится в нижней части делового цикла. То есть, дела у неё так себе. Учитывая, что "голубые фишки" не имеют обыкновения разоряться, можно смело предположить, что рано или поздно (скорее, рано) дела компании улучшатся, а значит, цена ее акций заметно вырастет. Как только дела улучшаются, цена акций вырастает, а наш коэффициент при более-менее постоянном дивиденде падает. Компания выпадает из верхней десятки нашего списка, а значит мы продаём (подорожавшие) акции и покупаем другие - дешёвые.
Логика в этих рассуждениях, очевидно, есть. Можно поспорить насчёт частоты пересмотра портфеля, не уверен, что год - лучший вариант, но это детали. Охотно верю, что стратегия хорошо работает в США.
Проблема в том, что использовать её в России - примерно то же самое, что пахать целину на "Феррари". Можно, но бессмысленно.
Давайте посмотрим на ключевые моменты стратегии.
- общий срок инвестиций - 10-20 лет, желательно, больше;
- экономика страны развивается согласно деловым циклам;
- фондовый рынок имеет абсолютно рыночную структуру, т.е. цена акций зависит не от желания "Газпрома" поглотить очередную компанию, а от результатов работы самой компании;
- выплаты дивидендов производятся в интересах множества мелких акционеров и не объясняются желанием главного акционера прикупить футбольный клуб или отдать долги.
Есть и другие моменты, но этих, пожалуй, уже достаточно. Думаю, каждый, кто видит хоть чуть-чуть дальше российского нанотелевидения, понимает, что ни один из этих пунктов в России не выполняется. В стране совсем другой фондовый рынок. На нём можно много зарабатывать, можно успешно инвестировать, но здесь работают абсолютно иные правила. О которых я, по мере сил, и пытаюсь рассказывать в этом блоге.
Объявление
Любой автомобиль периодически требует профессионального ремонта. И чем лучше и дороже автомобиль, тем более качественный ремонт ему требуется, даже если это БМВ. Поэтому ремонт BMW должен проводиться профессионалами с большим опытом.
 
Понравилась статья? Поделитесь ею с друзьями в социальных сетях!
Также в этой рубрике:
superinvestor.ru
Собаки Доу. - InfOption
«Мне просто повезло в этом мире. Шанс родиться в США составлял для меня один к пятидесяти. Выйдя из материнского лона в США, а не в любой другой стране, где у меня было бы гораздо меньше возможностей, я выиграл в лотерею.» (Уоррен Баффетт)
Про «регулярно повышающие дивиденды» я писал ранее в Дивидендных аристократах и Дивидендных чемпионах, а сегодня тема моего поста – это акции с максимальной дивидендной доходностью (хотя большинство из них входят и в число «регулярно повышающих дивиденды»).
Для меня актуален вопрос по формированию портфеля американских акций на Санкт-Петербургской бирже. В первую очередь посмотрю на известных "собак Доу". Скоро новые покупки.
Инвестиционная идея построения портфеля на «дивидендных акциях» (акциях компаний, стабильно выплачивающих дивиденды) не нова. Дивидендные выплаты интересны профессиональным игрокам рынка (инвестиционным компаниям), частным инвесторам, аналитическим агентствам и исследователям.
По результатам исследования компании Ned Davis Research, при сопоставлении доходности четырех портфелей акций американских компаний из выборки индекса S&P500 на 35-летнем временном горизонте до кризиса 2007–2009 гг., при формировании портфелей на основе группировки компаний по динамике дивидендных выплат (растущие, стабильные, снижающиеся и нулевые) получено, что средняя полная (общая, total) доходность (TSR как сумма дивидендной доходности и курсовой доходности акции) для первой группы составила 10,9% в год, по второй группе – 8,9%, по группе со снижающимися выплатами – 3,9%, а по последней группе с отсутствием дивидендов – 2,5%.
Как показал опрос индивидуальных инвесторов Голландии (где налоги на дивиденды равны налогам на прирост курсовой стоимости), проведенный М. Донгом, К. Робинсоном и К. Велда (2005), дивидендные акции интересуют не только инвестиционные компании для построения портфельных стратегий.
Авторы выявили, что, во-первых, инвесторы предпочитают получать наличные дивиденды или, если отсутствует такая возможность, получать дивиденды в форме акций, чем совсем их не получать. Во-вторых, инвесторы не безразличны к проводимой дивидендной политике компаний. В-третьих, увеличение/уменьшение дивидендов сигнализирует об улучшении/ухудшении будущего положения фирмы, и инвесторы не верят, что выплата дивидендов решает проблему агентских конфликтов относительно эффективного использования свободного денежного потока.
Эффект дивиденда работает.
Немного теории…
При повышенной волатильности рынков акций одной из защитных стратегий можно рассматривать инвестиции в инструменты с высокими дивидендными выплатами. Существует несколько различных подходов к формированию таких портфелей, например, самые разные вариации «собак Доу» (Dogs of the Dow, DoD).
«Собаки Доу» – это отличная от других инвестиционная стратегия, описанная впервые Джоном Слаттером в его статье в журнале Уолл-Стрит 1988 г. Позднее эта стратегия была популяризована стараниями О’Хиггинса и Доунса (1992), а также Бэрри (1993, 1994), и получила широкую известность благодаря двум информационным бюллетеням – «Beating The Dow» и «The Motley Fool Investment Guide».
Интуитивно подобная стратегия формирования портфеля на основании дивидендной доходности обоснована тем, что выбранные акции будут, скорее всего, недооценены инвесторами. Ведь высокая дивидендная доходность подразумевает низкую цену акции, именно поэтому такие акции называют «собаками» – они как бы находятся на «обочине» рынка, «обижены вниманием» инвесторов.
Сторонники стратегии в конце 1980-х годов доказывали ее привлекательность следующими рассуждениями. Американские компании, формирующие индекс Доу Джонса (DJIA), в принципе все одинаково стабильны и прибыльны. Поэтому относительная цена их акций должна быть примерно равной. Мерилом относительной цены как раз и может рассматриваться текущая дивидендная доходность. Так как компании не склонны менять размер своих дивидендных платежей, чтобы не подавать «лишних» сигналов рынку (эффект «липкости», выявленный Дж. Линтнером и вошедший в описание поведения компаний во всех учебниках по корпоративным финансам), динамика дивидендной доходности обратно пропорциональна динамике цены акции: чем менее оценена компания, тем больше доходность.
Однако так как компании, чьи акции формируют индекс, примерно одинаковы, падение цены акции (рост дивидендной доходности) в текущем периоде должно компенсироваться увеличением цены в следующем периоде. Соответственно при тех же выплатах дивидендов инвестирование в такие акции должно принести бóльшую доходность, отбор акций с высокой дивидендной доходностью (dividend yield) позволяет отобрать относительно дешевые акции.
Конечно, стоит учитывать уровень Dividend payout ratio, % — долю выплаченных дивидендов от чистой прибыли и суммы, направленные на бай-бэки. Так что без фанатизма!
Исходная версия «собак Доу» заключалась в отборе 10 акций с наибольшей дивидендной доходностью из индекса 30 DJIA. Позднее были протестированы стратегии Dow Underdogs, Small Dogs of the Dow и The Foolish Four. За всеми этими стратегиями стоит очень простая инвестиционная идея: высокая дивидендная доходность акций сигнализирует об их недооценке рынком.
Исследователей интересовал вопрос и о причинах инвестиционной привлекательности стратегии DoD: какие аномалии в поведении инвесторов приводят к повышенной доходности инвестирования низкорастущих акций. В работе Домайна, Лоутона и Моссмана 1998 г. на основе анализа американского рынка акций в период 1964–1997 гг. подтверждена гипотеза гиперреакции рынка (overreaction): портфель из топ-10 акций с высокими дивидендными доходностями недооценивался в 12-месячный период перед его формированием, а впоследствии его доходность превышала рыночную.
Обратная ситуация была характерна для наименее доходных акций: превышение рынка в 12-месячный период перед формированием портфеля и последующий проигрыш рынку. Также авторы сравнили периоды 1964–1986 и 1964–1997 гг., обнаружив, что результаты в целом похожи, а наблюдаемое впоследствии снижение привлекательности стратегии DoD связано скорее с повышенным вниманием аналитиков к ней. Реализовался на практике традиционный эффект, когда с популяризацией теории (стратегии) уменьшается выигрыш от нее.
А теперь практика…
Для анализа конкретных портфелей использовал веб-сайт Собак Доу — www.dogsofthedow.com
Посмотрел историю двух портфелей – классических «10 собак Доу» (Dogs of the Dow- 10 highest yielding Dow stocks) и «5 маленьких собак Доу» (Small Dogs of the Dow — 5 lowest priced Dogs – пять самых дешевых акций по цене среди собак Доу).
Действующий состав портфелей DoD и Small DoD(составлен в конце 2014 года), и результат на данный момент за 2015 год.
В этом году и «обычные» и «маленькие» собаки Доу показали результат лучше индекса DJIA.
На сайте http://www.dogsofthedow.com можно посмотреть все предыдущие портфели с начала 1996 года…
…и так далее.
«Альфа» у портфелей Dogs of the Dow, Small Dogs of the Dow к DJIA есть
В долгосрочной перспективе собаки Доу и маленькие собаки Доу показали хорошие результаты. Например, с 2000 года собаки Доу имеют средний ежегодный совокупный доход +8,3%. Это выше среднегодового совокупного дохода индекса Доу-Джонса +6,7%. Маленькие собаки Доу показали более впечатляющий результат — в среднем +10,1% в год, и это учитывая, что за этот срок произошли оба бума доткомов, а также исторический финансовый кризис.
Через пару недель будет новые портфели.
Претенденты…
в новые списки Dogs of the Dow: Verizon, Chevron, Caterpillar, International Business Machines, ExxonMobil, Pfizer, Merck, Procter & Gamble, Wal-Mart, Cisco Systems и Small Dogs of the Dow: Verizon, Pfizer, Merck, Wal-Mart, Cisco Systems.
Wal-Mart Stores, International Business Machines, Procter & Gamble, Cisco Systems – новые собаки 2016 года, а Coca-Cola, McDonald's, General Electric, AT&T – вылетают.
Причины ухода: AT&T – нет больше в составе Dow-30, а McDonald's, General Electric – выросли довольно сильно за год, что уменьшило их ДД, Coca-Cola хоть и не выросла совсем, но есть акции в Dow-30, которые упали сильно, что позволило им попасть в собак Доу, так как дивидендная доходность у них стала выше.
На Санкт-Петербургской бирже сейчас торгуется 9 из 10 собак Доу, нет только Merck.
У меня уже есть целый список акций, «которых не хватает на СПБ», позже опубликую его, надеюсь, что меня читает руководство СПБ, и прислушается к желаниям российских инвесторов.
Интересно, что во многие списки, которые я формирую – попадают одни и те же акции. Сейчас для покупки присматриваюсь к Verizon, Chevron, ExxonMobil, Wal-Mart Stores, Caterpillar, опять же AT&T, и еще интересные идеи в Gilead Sciences, Inc. и Exelon Corporation.
Текущее снижение американского рынка благоволит моим покупкам :)
Успешных инвестиций!Предупреждение: не стоит забывать, что предыдущие итоги стратегий не гарантируют таких же результатов в будущем. Но как информация к сведению — это будет полезно для разумного инвестора в любом случае.
infoption.ru
«собаки Доу» и портфели с фильтрами по фундаментальным показателям – Статьи – Публикации ВШЭ – Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики»
Галанова А. В. В кн.: Рынок ценных бумаг: учебник для бакалавров. М.: Юрайт, 2013. Гл. 9. С. 268-313.Изучив материал данной главы, студент должен:
знать
сущность и значение профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг; классификацию юридических видов профессиональной деятельности на российском фондовом рынке; определение и особенности каждого вида профессиональной деятельности на российском рынке ценных бумаг; какие виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг могут совмещаться между собой в соответствии с российским законодательством;уметь
характеризовать виды профессиональной деятельности на фондовом рынке; различать формы государственного регулирования профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;владеть
понятийным аппаратом в области профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;методологией классификации видов профессиональной деятельности на фондовом рынке.
Добавлено: 23 июня 2013
Ч. 1. Волгоград: Волгоградское научное издательство, 2010.
Сборник включает статьи участников международной научно-практической конференции «Экономика и управление: проблемы и перспективы развития», прошедшей 15-16 ноября 2010 г. в г. Волгограде на базе Регионального центра социально-экономических и политических исследований «Общественное содействие». Статьи посвящены актуальным вопросам экономической, управленческой теории и практики, изучаемыми учеными из разных стран - участниц конференции.
Добавлено: 18 января 2013
Галанов В. А., Галанова А. В. Вестник Российского экономического университета им. Г.В. Плеханова. 2011. № 1. С. 34-42.В статье рассматривается взаимосвязь развития фондового рынка и пенсионных накоплений, с учетом социальной специфики последних предложены возможные механизмы защиты вложений этих накоплений в ценные бумаги от обесценения.
Добавлено: 24 июля 2012
Добавлено: 26 марта 2013
2012.
Переводы классики по разделам экономической науки (ВЕХИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ МЫСЛИ), учебники экономические, справочные и методические материалы, книжные серии, экономическая терминология
Добавлено: 22 февраля 2013
Уже в десятый раз мы сегодня собрались, чтобы принять участие в Конференции «Современное состояние, инструменты и тенденции развития фондового рынка».
Собрались преподаватели, студенты, аспиранты и участники рынка, заинтересованные в новых знаниях о финансовом рынке, выявлении тенденций развития рынка и определения путей его развития.
Очень сложно переоценить значение конференции, которая проводится уже в 10й раз. За эти годы профессора Берзон Н.И. и Буренин А.Н., стали не просто организаторами, но и настоящими идеологами проведения этого мероприятия. Ведущие ВУЗы страны НИУ ВШЭ, МГИМО, Финансовый университет и Университет им. Плеханова объединились, чтобы дать возможность студентам продемонстрировать имеющийся у них потенциал к научной работе и ещё раз показать, что вузовская наука имеет право на существование и развитие.
Поэтому очень приятно видеть сегодня такое большое количество молодых и умных лиц, которые не ограничиваются простым обучением в университете, посещением лекций, выполнением домашних заданий и написанием рефератов, а занимаются научными исследованиями, стараются развивать финансовую науку, без которой отечественный фондовый рынок лишён перспективы развития. Я очень благодарен профессорам за их самоотверженный труд на благо развития научных основ финансового рынка. Очень надеюсь, что среди присутствующих сегодня на конференции, найдутся достойные ученики и последователи этих уважаемых учёных которые так много делают для развития нашего рынка.
Хочу пожелать больших научных успехов всем участникам конференции и уверен, что наука отечественного финансового рынка в надёжных руках.
Добавлено: 29 ноября 2013
Теплова Т. В. Управление корпоративными финансами. 2010. № 2. С. 88-104.В статье представлен обзор теорий, объясняющих феномен экс-дивидендной даты, и работ, посвященных тестированию этой рыночной аномалии на развитых и развивающихся рынках капитала. Понимание логики, в соответствии с которой изменяются цены акций в районе экс-дивидендной даты, позволяет инвесторам выстраивать краткосрочные стратегии получения избыточной доходности, так называемые стратегии «захвата дивиденда».
Содержание статьи.
• Аномалия в поведении цены акции в районе экс-дивидендной даты • Налоговое объяснение экс-дивидендной избыточной доходности • Другие факторы, влияющие на величину избыточной доходности. Обзор зарубежных исследований — Обзор исследований феномена экс-дивидендной датыДобавлено: 17 октября 2012
Vol. 1. Sofia: New Bulgarian University, 2011.
Добавлено: 27 сентября 2012
Курбангалеев М. З. Финансовая инженерия, риск-менеджмент и актуарная наука. WP16. Высшая школа экономики, 2012. № 01.В работе обсуждаются важнейшие требования к системам маржинальных требований на рынке CDS. Также предлагается подход к расчету первоначальной маржи, который удовлетворяет большинству сформулированных требований. Предлагаемый подход основан на структурном подходе к моделированию кредитного риска и использует информацию об акциях эмитента базовых обязательств по CDS. Наконец, проводится тестирование предлагаемого подхода на данных о CDS, выписанных на обязательства ОАО «Газпром».
Добавлено: 9 ноября 2012
Трунин П. В., Дробышевский С. М., Евдокимова Т. В. М.: Издательский дом «Дело» РАНХиГС, 2012.
Целью работы является сравнение режимов денежно-кредитной политики с точки зрения уязвимости экономики использующих их стран к кризисам. Работа состоит из двух частей. Первая часть содержит обзор литературы, где представлены результаты исследований, рассматривающие подверженность кризисам экономик, применяющих такие режимы денежно-кредитной политики, как таргетирование валютного курса, классическое и модифицированное инфляционное таргетирование. Также приводятся оценки эффективности накопления валютных резервов в качестве инструмента предотвращения или смягчения кризисов. Во второй части работы – эмпирической – описаны методология и результаты сравнения адаптационных способностей экономик, полученные на основе анализа динамики ключевых макроэкономических показателей в докризисный и посткризисный периоды в странах, сгруппированных по режимам денежно-кредитной политики. Кроме того, представлены оценки подверженности экономик кризисам на основе расчета частот наступления кризисов при различных режимах.
Добавлено: 26 марта 2013
В статье предпринята попытка обобщить и систематизировать ландшафт мировой венчурной индустрии. Представлены основные бизнес-модели и стратегии принятия инвестиционных решений, продемонстрирован вклад венчурного капитала в экономический рост, стимулы и сдерживающие факторы его развития, выявлены существующие пробелы в исследованиях этой области. Венчурный капитал зачастую оказывается единственным источником поддержки для начинающих компаний, особенно инновационных высокотехнологичных проектов. Авторы раскрывают причины подобного положения дел. Подчеркивается, что в отличие от большинства традиционных инвесторов венчурный капиталист должен обладать глубокими компетенциями в целевой сфере инвестирования и долгосрочным стратегическим фокусом. «Рисковые» инвесторы не ограничиваются финансовыми вливаниями в подопечные проекты, они также предоставляют специальные знания и социальный капитал, которые зачастую жизненно необходимы для успеха бизнеса. Кроме того, венчурный капитал выполняет функцию посредника, помогая компаниям в привлечении дополнительных средств. Эти обстоятельства обусловливают интерес органов государственного управления к венчурной индустрии. Растет число стран, инициирующих проинвестиционную политику для поддержки экономического роста и будущей конкурентоспособности, включая Россию.По мнению авторов,наиболее оптимальным вкладом государства может считаться стимулирование креативного мышления, предпринимательской активности и реформа образования. Следует учитывать, что подобные инициативы произведут эффект лишь через продолжительное время, тем не менее, они жизненно необходимы. В завершение авторы указывают на необходимость введения новых, более рафинированных подходов к изучению венчурного капитала. Одна из ключевых задач — выявить внутренние стимулы развития рассматриваемой сферы. Это поможет политикам увидеть, в каком состоянии находится венчурная индустрия в той или иной стране, как она развивается, и какую роль может сыграть государство в ее поддержке и росте, провести многосторонний анализ отдельных сегментов рынка венчурного капитала. Кроме того, дальнейшие исследования всех аспектов развития венчурной индустрии должны вестись в контексте ее интернационализации.
Добавлено: 28 июня 2012
Guriev S., Vakulenko E. CEFIR / NES Working Paper. Центр экономических и финансовых исследований и разработок в российской экономической школе, Российская экономическая школа, 2012. No. 180.В данной работе исследуется сходимость российских регионов. В 1990-е годы в России не наблюдалась сходимость регионов, однако в 2000-х годах ситуация резко изменилась. В то время как различия в ВРП на душу остаются существенными между регионами, различия в среднедушевых доходах и заработных платах значительно снизились. Мы показали, что государственное распределение ресурсов не играет значительной роли в наблюдаемой сходимости. Мы пытаемся объяснить сложившийся феномен региональной сходимости в 2000-х годах, используя панельные данные межрегионального перераспределения труда и капитала. Оказалось, что рынок капитала в России интегрированный в том смысле, что местные инвестиции не зависят от местных сбережений. Мы показали, что экономический рост и финансовое развитие значительно снизили барьеры миграции населения. В 90-е годы многие бедные регионы России находились в ловушках бедности: население этих регионов хотело бы мигрировать, но не имело достаточных средств для совершения переезда. В 2000-х годах, особенно начиная с 2005 года, эти барьеры исчезли. Всеобщее экономическое развитие позволило регионам выйти из ловушек бедности. Это привело и к сходимости рынков труда. Межрегиональные различия в среднедушевых доходах, заработных платах и уровнях безработицы сейчас меньше, чем в Европе. Результаты показывают, что экономический рост и развитие финансовых рынков и рынка недвижимости в конечном итоге привели к межрегиональной конвергенции в России.
Добавлено: 21 ноября 2012
Зайцев Ю. К. В кн.: Корпоративное управление в России. М.: МГИМО-Университет, 2012.
Вопросы формирования стоимости корпораций имеют прямую связь с проблемой их финансирования. Кризис 2008-2009 гг. перед многими компаниями поставил необходимость привлечения внешних источников финансирования. Вопросы взаимодействия российских корпораций с финансовыми институтами и участия корпоративных акций в операциях, реализуемых на фондовом рынке, становятся все более актуальными. Финансовый и экономический кризис так же в значительной степени привлек внимание акционеров корпораций к факторам корпоративного управления, влияющих на формирование стоимости бизнеса. В связи с необходимостью минимизации издержек в целях повышения конкурентоспособности в пост-кризисный период еще более актуальной стала проблема внедрения инноваций и IT-приложений в деятельность компаний для решения комплекса операционных и финансовых задач бизнеса.
Добавлено: 31 августа 2012
Одним из главных индикаторов успешности деятельности компании является увеличение ее стоимости. В статье рассмотрены традиционные модели оценки стоимости компании, приведены доказательства некорректности их использования в условиях функционирования постиндустриальной экономики и предложена новая методика, основанная на оценке интеллектуального потенциала компании как основного ресурса создания ее стоимости
Добавлено: 7 ноября 2012
Добавлено: 27 сентября 2012
Стребков Д. О. Социология рынков. WP4. Высшая школа экономики, 2007. № 01.В последние годы стабильно повышается интерес российского населения к вложениям в ценные бумаги, число частных инвесторов растет стремительными темпами. Тем не менее их доля остается пока еще очень низкой (1%) по сравнению с западными странами, где биржевой торговлей занимаются самые широкие слои населения. В настоящей работе анализируются мотивы прихода граждан на фондовый рынок, а также причины столь медленного расширения слоя частных инвесторов ― препятствия и ограничения, не позволяющие человеку включиться в данный вид финансовой деятельности. Показано, что сфера мотивов людей, занимающихся инвестированием, сложна и многообразна, и не сводится к простому рациональному расчету материальной выгоды. В то же время ключевым фактором, тормозящим расширение круга частных российских инвесторов, является, в первую очередь, недостаток финансовой культуры, а не отсутствие свободных денежных средств у населения. В работе также рассматриваются перспективы и направления дальнейших социологических исследований группы российских биржевых игроков и частных инвесторов.
Добавлено: 26 марта 2013
Данная работа посвящена критическому анализу института минимальной заработной платы в странах с развитой рыночной и переходной экономикой, а также в некоторых развивающихся странах. Рассматриваются институциональные особенности минимальной оплаты труда в отдельных странах: процедура установления, региональные особенности, роль профсоюзов. В специальном разделе анализируется динамика абсолютного и относительного размера МЗП, выявляются те общественные группы, которые выигрывают и проигрывают от пересмотра минимальной оплаты. Особое внимание уделено воздействию института МЗП на рынок труда. Автор рассматривает механизм трансляции повышения минимальной оплаты труда на динамику занятости и безработицы, приводит результаты эмпирических исследований. Опыт многих стран свидетельствует, что «скачкообразное» повышение МЗП приводит к стагнации и даже сокращению занятости, в первую очередь среди социально не защищенных слоев. Особенно негативный эффект фиксируется для компаний с высокой долей трудовых издержек и широким применением неквалифицированного труда, т.е. прежде всего для малого предпринимательства и предприятий аграрного сектора. Один из выводов работы состоит в том, что увеличение МЗП не является эффективным средством решения проблемы бедности, так как большинство ее получателей сосредоточены в домохозяйствах со средним и выше среднего уровнем дохода.
Добавлено: 13 октября 2012
Добавлено: 26 марта 2013
Засимова Л. С. Вопросы государственного и муниципального управления. 2010. № 4. С. 68-81.Проблема курения в России приводит к значительным социально-экономическимпотерям для всего общества. Однако благодаря присоединению в 2008 г. к Рамочной конвенции Всемирной организации здравоохранения по борьбе против табакапоявилась возможность уже в ближайшем будущем изменить российское законодательство в соответствии с международными стандартами. В настоящей статье проводится анализ мер государственного регулирования, предусмотренных вКонвенции, и рассматривается их эффективность. В частности, на основаниианализа зарубежного опыта дается оценка таким мерам, как ограничение куренияв общественных местах, запрет на рекламу и спонсорство табачной продукции,повышение акцизов на табак и т.д. Также рассматриваются трудности, возникающие при осуществлении данных мер на практике, и степень принятия их населением. Проведенный анализ позволяет заключить, что для осуществления целого ряда мер, доказавших свою эффективность во многих странах, государству нетребуются финансовые затраты, а лишь политическая воля.
Добавлено: 2 октября 2012
Березовский Д. С. Вестник Московского государственного университета печати. 2011. № 2.
Добавлено: 3 марта 2014
Яковлев А. А. Общественные науки и современность. 2008. № 4. С. 21-37.Добавлено: 22 сентября 2012
В статье проанализированы последствия гайдаровских реформ для России.
Добавлено: 5 февраля 2018
publications.hse.ru
Собаки Доу. - Клуб трейдеров sMart-Lab
«Мне просто повезло в этом мире. Шанс родиться в США составлял для меня один к пятидесяти. Выйдя из материнского лона в США, а не в любой другой стране, где у меня было бы гораздо меньше возможностей, я выиграл в лотерею.» (Уоррен Баффетт)
Про «регулярно повышающие дивиденды» я писал ранее в Дивидендных аристократах и Дивидендных чемпионах, а сегодня тема моего поста – это акции с максимальной дивидендной доходностью (хотя большинство из них входят и в число «регулярно повышающих дивиденды»).
Для меня актуален вопрос по формированию портфеля американских акций на Санкт-Петербургской бирже. В первую очередь посмотрю на известных "собак Доу". Скоро новые покупки.
Инвестиционная идея построения портфеля на «дивидендных акциях» (акциях компаний, стабильно выплачивающих дивиденды) не нова. Дивидендные выплаты интересны профессиональным игрокам рынка (инвестиционным компаниям), частным инвесторам, аналитическим агентствам и исследователям.
По результатам исследования компании Ned Davis Research, при сопоставлении доходности четырех портфелей акций американских компаний из выборки индекса S&P500 на 35-летнем временном горизонте до кризиса 2007–2009 гг., при формировании портфелей на основе группировки компаний по динамике дивидендных выплат (растущие, стабильные, снижающиеся и нулевые) получено, что средняя полная (общая, total) доходность (TSR как сумма дивидендной доходности и курсовой доходности акции) для первой группы составила 10,9% в год, по второй группе – 8,9%, по группе со снижающимися выплатами – 3,9%, а по последней группе с отсутствием дивидендов – 2,5%.
Как показал опрос индивидуальных инвесторов Голландии (где налоги на дивиденды равны налогам на прирост курсовой стоимости), проведенный М. Донгом, К. Робинсоном и К. Велда (2005), дивидендные акции интересуют не только инвестиционные компании для построения портфельных стратегий.
Авторы выявили, что, во-первых, инвесторы предпочитают получать наличные дивиденды или, если отсутствует такая возможность, получать дивиденды в форме акций, чем совсем их не получать. Во-вторых, инвесторы не безразличны к проводимой дивидендной политике компаний. В-третьих, увеличение/уменьшение дивидендов сигнализирует об улучшении/ухудшении будущего положения фирмы, и инвесторы не верят, что выплата дивидендов решает проблему агентских конфликтов относительно эффективного использования свободного денежного потока.
Эффект дивиденда работает.
Собаки Доу
Немного теории…
При повышенной волатильности рынков акций одной из защитных стратегий можно рассматривать инвестиции в инструменты с высокими дивидендными выплатами. Существует несколько различных подходов к формированию таких портфелей, например, самые разные вариации «собак Доу» (Dogs of the Dow, DoD).
«Собаки Доу» – это отличная от других инвестиционная стратегия, описанная впервые Джоном Слаттером в его статье в журнале Уолл-Стрит 1988 г. Позднее эта стратегия была популяризована стараниями О’Хиггинса и Доунса (1992), а также Бэрри (1993, 1994), и получила широкую известность благодаря двум информационным бюллетеням – «Beating The Dow» и «The Motley Fool Investment Guide».
Интуитивно подобная стратегия формирования портфеля на основании дивидендной доходности обоснована тем, что выбранные акции будут, скорее всего, недооценены инвесторами. Ведь высокая дивидендная доходность подразумевает низкую цену акции, именно поэтому такие акции называют «собаками» – они как бы находятся на «обочине» рынка, «обижены вниманием» инвесторов.
Сторонники стратегии в конце 1980-х годов доказывали ее привлекательность следующими рассуждениями. Американские компании, формирующие индекс Доу Джонса (DJIA), в принципе все одинаково стабильны и прибыльны. Поэтому относительная цена их акций должна быть примерно равной. Мерилом относительной цены как раз и может рассматриваться текущая дивидендная доходность. Так как компании не склонны менять размер своих дивидендных платежей, чтобы не подавать «лишних» сигналов рынку (эффект «липкости», выявленный Дж. Линтнером и вошедший в описание поведения компаний во всех учебниках по корпоративным финансам), динамика дивидендной доходности обратно пропорциональна динамике цены акции: чем менее оценена компания, тем больше доходность.
Однако так как компании, чьи акции формируют индекс, примерно одинаковы, падение цены акции (рост дивидендной доходности) в текущем периоде должно компенсироваться увеличением цены в следующем периоде. Соответственно при тех же выплатах дивидендов инвестирование в такие акции должно принести бóльшую доходность, отбор акций с высокой дивидендной доходностью (dividend yield) позволяет отобрать относительно дешевые акции.
Конечно, стоит учитывать уровень Dividend payout ratio, % — долю выплаченных дивидендов от чистой прибыли и суммы, направленные на бай-бэки. Так что без фанатизма!
Исходная версия «собак Доу» заключалась в отборе 10 акций с наибольшей дивидендной доходностью из индекса 30 DJIA. Позднее были протестированы стратегии Dow Underdogs, Small Dogs of the Dow и The Foolish Four. За всеми этими стратегиями стоит очень простая инвестиционная идея: высокая дивидендная доходность акций сигнализирует об их недооценке рынком.
Исследователей интересовал вопрос и о причинах инвестиционной привлекательности стратегии DoD: какие аномалии в поведении инвесторов приводят к повышенной доходности инвестирования низкорастущих акций. В работе Домайна, Лоутона и Моссмана 1998 г. на основе анализа американского рынка акций в период 1964–1997 гг. подтверждена гипотеза гиперреакции рынка (overreaction): портфель из топ-10 акций с высокими дивидендными доходностями недооценивался в 12-месячный период перед его формированием, а впоследствии его доходность превышала рыночную.
Обратная ситуация была характерна для наименее доходных акций: превышение рынка в 12-месячный период перед формированием портфеля и последующий проигрыш рынку. Также авторы сравнили периоды 1964–1986 и 1964–1997 гг., обнаружив, что результаты в целом похожи, а наблюдаемое впоследствии снижение привлекательности стратегии DoD связано скорее с повышенным вниманием аналитиков к ней. Реализовался на практике традиционный эффект, когда с популяризацией теории (стратегии) уменьшается выигрыш от нее.
А теперь практика…
Для анализа конкретных портфелей использовал веб-сайт Собак Доу — www.dogsofthedow.com
Посмотрел историю двух портфелей – классических «10 собак Доу» (Dogs of the Dow- 10 highest yielding Dow stocks) и «5 маленьких собак Доу» (Small Dogs of the Dow — 5 lowest priced Dogs – пять самых дешевых акций по цене среди собак Доу).
Действующий состав портфелей DoD и Small DoD(составлен в конце 2014 года), и результат на данный момент за 2015 год.
В этом году и «обычные» и «маленькие» собаки Доу показали результат лучше индекса DJIA.
На сайте http://www.dogsofthedow.com можно посмотреть все предыдущие портфели с начала 1996 года…
…и так далее.
«Альфа» у портфелей Dogs of the Dow, Small Dogs of the Dow к DJIA есть
В долгосрочной перспективе собаки Доу и маленькие собаки Доу показали хорошие результаты. Например, с 2000 года собаки Доу имеют средний ежегодный совокупный доход +8,3%. Это выше среднегодового совокупного дохода индекса Доу-Джонса +6,7%. Маленькие собаки Доу показали более впечатляющий результат — в среднем +10,1% в год, и это учитывая, что за этот срок произошли оба бума доткомов, а также исторический финансовый кризис.
Через пару недель будет новые портфели.
Претенденты…
в новые списки Dogs of the Dow: Verizon, Chevron, Caterpillar, International Business Machines, ExxonMobil, Pfizer, Merck, Procter & Gamble, Wal-Mart, Cisco Systems и Small Dogs of the Dow: Verizon, Pfizer, Merck, Wal-Mart, Cisco Systems.
Wal-Mart Stores, International Business Machines, Procter & Gamble, Cisco Systems – новые собаки 2016 года, а Coca-Cola, McDonald's, General Electric, AT&T – вылетают.
Причины ухода: AT&T – нет больше в составе Dow-30, а McDonald's, General Electric – выросли довольно сильно за год, что уменьшило их ДД, Coca-Cola хоть и не выросла совсем, но есть акции в Dow-30, которые упали сильно, что позволило им попасть в собак Доу, так как дивидендная доходность у них стала выше.
На Санкт-Петербургской бирже сейчас торгуется 9 из 10 собак Доу, нет только Merck.
У меня уже есть целый список акций, «которых не хватает на СПБ», позже опубликую его, надеюсь, что меня читает руководство СПБ, и прислушается к желаниям российских инвесторов.
Интересно, что во многие списки, которые я формирую – попадают одни и те же акции. Сейчас для покупки присматриваюсь к Verizon, Chevron, ExxonMobil, Wal-Mart Stores, Caterpillar, опять же AT&T, и еще интересные идеи в Gilead Sciences, Inc. и Exelon Corporation.
Текущее снижение американского рынка благоволит моим покупкам :)
Успешных инвестиций!
Предупреждение: не стоит забывать, что предыдущие итоги стратегий не гарантируют таких же результатов в будущем. Но как информация к сведению — это будет полезно для разумного инвестора в любом случае.
so-l.ru
Детский сад для собак
Понятие «собачья жизнь» в бразильском Сан-Паулу принимает совершенно другое значение. Ну где еще посреди «каменных джунглей» вы увидите игровую площадку, построенную специально для собак. И это еще не все. Крупнейший промышленный и торговый город в Бразилии стал настоящим собачим раем — здесь есть собачьи «детские сады». Не верите? Смотрите сами.
11 ФОТО
Материал подготовлен при поддержке ЗАО Стальинвест Центр, предлагающего трубы полимерные различных видов, в том числе трупы ПВХ, ПНД, для водо- и газоснабжения и многие другие.
1. Многие владельцы собак в Сан-Паулу не хотят, чтобы их четвероногие любимцы скучали дома, пока они трудятся на работе, поэтому отдают их в «детский сад», где ими занимаются профессиональные «собачьи» воспитатели. На фото: игровая площадка для собак в Сан-Паулу, в Бразилии. (Фото: NACHO DOCE / REUTERS).
2. Собачий «детский сад» с бассейном в виде кости, беговой дорожкой и комнатой отдыха. Такое удовольствие обходится владельцу собаки в сумму 235 долларов ежемесячно. (Фото: NACHO DOCE / REUTERS).
3. Но самое главное для владельцев собак — это то, что их домашние питомцы находятся в добрых руках и под присмотром. На фото: так собачек охлаждают после жаркого дня. (Фото: NACHO DOCE / REUTERS).
4. Одна из работниц «Dog Resort» (собачьего курорта) кормит своих подопечных. (Фото: NACHO DOCE / REUTERS).
5. В «собачий детский сад» ежедневно приводят около 70-ти собак. С каждым днем этот курорт для четвероногих становится все более популярным среди жителей Сан-Паулу. (Фото: NACHO DOCE / REUTERS).
6. На фото: комната отдыха, которая, как и другие помещения для животных, расположены на огромной площади — более 800 квадратных метров. (Фото: NACHO DOCE / REUTERS).
7. За 235 долларов в месяц за собаками не просто присматривают, их отлично кормят — в рационе присутствует обязательно сырое мясо и овощные блюда, а также развлекают, занимаются с ними спортом, чтобы четвероногие не потеряли форму и не растолстели, и проводят разные процедуры по уходу за шерстью и т.д. (Фото: NACHO DOCE / REUTERS).
8. Пес сидит рядом с собачьими зубными щетками, используемыми в «детском саду». (Фото: NACHO DOCE / REUTERS).
9. А, чтобы владельцы не скучали по своим питомцам, в «детском саду» установлены веб-камеры, благодаря которым, имея доступ к интернету, можно подглядывать за четвероногими. (Фото: NACHO DOCE / REUTERS).
10. «Dog Resort» принимает всех собак, независимо от расы, возраста и физического состояния. Тут рады и собакам с ограниченными возможностями. Вот бы так и в мире людей, никакой дискриминации и полное равенство. (Фото: NACHO DOCE / REUTERS).
11. Как известно, собаки обожают кости. Поэтому нет ничего удивительного в том, что они с удовольствием плавают и скачут в бассейн в форме кости. Персонал «собачьего детского сада» заботится о безопасности собак во время купания — им даже одевают спасательные жилеты. Хотя, по-моему, это уже чересчур. Ведь собаки — отличные пловцы. (Фото: NACHO DOCE / REUTERS).fullpicture.ru
